Mercado estrangeiro on-line Olinda: O valor das opções de compra de ações para funcionários não executivos

O Valor das Opções de Ações para Empregados Não-Executivos.

"O valor que os funcionários colocam nas opções [não] é consistente com a visão amplamente realizada de que os funcionários valorizam as opções em um valor menor do que a avaliação de Black-Scholes. A maioria dos funcionários valoriza suas opções em um nível superior ao método Black-Scholes."

No Valor das Opções de Ações para Empregados não Executivos (NBER Working Paper No. 11950), os autores Kevin Hallock e Craig Olson estimam empiricamente o valor do dólar colocado em opções de estoque de empregado (ESOs) para um determinado conjunto de funcionários em uma empresa. Sua análise baseia-se na observação de que os funcionários escolherão manter uma opção por outro período (um dia, semana ou mês) se a utilidade da receita que receberiam (preço de ações menos preço de exercício) ao exercer imediatamente a opção é menor do que o valor de mantê-lo e reservar o direito de exercê-lo em uma data posterior. Por outro lado, se os funcionários exercem uma opção no período atual, sabemos que o valor de não exercer a opção é menor que o que eles ganho ao exercitá-lo agora e receber um valor igual ao preço da ação menos o preço de exercício.

Os autores acham que o valor esperado para os funcionários continuarem a manter suas opções após a data de aquisição está significativamente relacionado a uma variedade de características individuais e de mercado. As opções são mais longas quando o mercado de ações em geral está indo bem em relação ao preço das ações da empresa ou quando um empregado tem um salário mais alto. Os autores também acham que as decisões de exercício são fortemente influenciadas por características de funcionários não observadas, como a aversão ao risco.

Os autores observam que o modelo de Black-Scholes prevê que os investidores diversificados nunca exercerão opções antes do vencimento, mas podem vender se buscam a liquidação. Por outro lado, os funcionários não podem vender suas opções para outros e, muitas vezes, exercitam antes da expiração da opção. As estimativas de Hallock e Olson sobre o valor que os empregados colocam nas opções não são consistentes com a visão amplamente difundida de que os funcionários valorizam as opções em menos do que a avaliação de Black-Scholes (BSV); Em vez disso, os autores acham que a maioria dos funcionários valoriza suas opções em um nível superior ao que o método de Black-Scholes implica.

Essas descobertas sugerem que o valor das opções para os funcionários é maior do que o custo das opções para a empresa, porque as decisões de exercícios "adiantadas" por parte dos funcionários implicam custos de opção menores do que o BSV da empresa. Assim, se a empresa em estudo restringisse o uso de opções para gerentes intermediários por causa da nova regra do FASB, por exemplo, poderia criar insatisfação dos funcionários que, talvez, pudesse ser compensada apenas pelo pagamento dos funcionários mais do que o que a empresa gasta opções. Nesta empresa, essas opções parecem ser uma fonte de "vantagem competitiva". Esta empresa e outras empresas que oferecem ESOs podem fazê-lo precisamente porque seus funcionários são excessivamente otimistas quanto ao futuro da empresa.

Uma limitação deste estudo é que ele se concentra unicamente na primeira data de exercício para opções de uma concessão. Em cerca de metade dessas decisões, menos de 100% das opções de concessão são exercidas. Isto implica que as opções de uma subvenção não são valorizadas igualmente. Os autores observam que poderíamos aprender mais sobre o valor das opções para os funcionários se estudarmos a decisão de exercícios parciais / completos dos funcionários e o momento da segunda decisão de exercício, quando menos de 100% das opções foram exercidas no primeiro exercício encontro.

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O Valor das Opções de Ações para Empregados Não-Executivos.

Kevin F. Hallock, Craig Olson.

NBER Working Paper No. 11950.

Emitido em janeiro de 2006.

Este estudo investiga empiricamente o valor que os empregados colocam nas opções de estoque usando informações do comportamento do exercício da opção de indivíduos. Os empregados mantêm as opções para outro período se o valor de mantê-los e reservar o direito de exercê-los mais tarde é maior do que o valor de exercê-los imediatamente e cobrar um lucro igual ao preço da ação menos o preço de exercício. Este modelo simples implica que o perigo que descreve o comportamento do exercício do empregado revela informações sobre o valor para os empregados de manter opções em outro período de tempo. Mostramos que os parâmetros deste modelo são identificados com dados sobre concessões de opções múltiplas por empregado e aplicamos este modelo à disposição das opções recebidas na década de 1990 por uma amostra de mais de 2000 gerentes de nível médio de uma grande empresa estabelecida fora da fabricação . O comportamento do exercício é modelado usando um modelo de probit de efeitos aleatórios de comportamento de exercício mensal que é estimado usando métodos simulados de estimação de máxima verossimilhança. Nossas estimativas mostram que há uma heterogeneidade substancial (observada e não observada) entre os funcionários no valor que eles colocam em suas opções. Nossas estimativas mostram que a maioria dos funcionários valoriza suas opções em um valor maior do que o valor Black-Scholes da opção.

Um resumo não técnico deste documento está disponível no resumo NBER de setembro de 2006. Você pode se inscrever para receber o NBER Digest por e-mail.

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Identificador de Objeto de Documento (DOI): 10.3386 / w11950.

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Plano de opções de ações para funcionários não executivos ☆

Examinamos os determinantes das participações em ações de empregados não executivos, bolsas e exercícios para 756 empresas durante 1994-1997. Achamos que as empresas usam uma maior compensação de opção de estoque quando enfrentam requisitos de capital e restrições de financiamento. Nossos resultados também são consistentes com as empresas que usam opções para atrair e reter certos tipos de empregados, além de criar incentivos para aumentar o valor da empresa. Após o controle de determinantes econômicos e retornos de estoque, os exercicios de opção são maiores (menos) quando o preço das ações da empresa atinge máximos de 52 semanas (mínimos), o que confirma em uma ampla amostra o viés psicológico documentado por Heath et al. (Quarterly Journal of Economics 114 (1999) 601-628).

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Opções de ações de empregados não-executivos e inovação corporativa ☆

Nós fornecemos evidências empíricas sobre o efeito positivo das opções de ações de empregados não executivos sobre inovação corporativa. O efeito positivo é mais pronunciado quando os funcionários são mais importantes para a inovação, quando a equidade entre os funcionários é mais fraca, quando as opções são concedidas amplamente para a maioria dos empregados, quando o prazo médio de expiração das opções é maior e quando a participação em ações dos empregados é menor. Uma análise posterior revela que as opções de ações dos empregados promovem a inovação principalmente através do incentivo de risco, em vez do incentivo baseado em desempenho criado por opções de compra de ações.

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Agradecemos os valiosos comentários e sugestões do árbitro (Edward D. Van Wesep), Renée Adams, Ilona Babenko, Dong Chen, Po-Hsuan (Paul) Hsu, Woojin Kim e participantes do seminário da City University de Hong Kong, EM Lyon Business School, Universidade Erasmus Rotterdam, Universidade da Coréia, Universidade Tecnológica de Nanyang, Universidade Nacional de Seul, Universidade de Stavanger, Conferência Internacional de Finanças de 2018 em Finanças, Reunião Anual da Associação de Finanças do meio-oeste de 2018 e o Escritório Asiático de Pesquisa Financeira e Econômica de 2018 Conferência inaugural. Também agradecemos a Shih Chia Mei (Carmen) por sua excelente assistência à pesquisa. Chang reconhece o apoio financeiro da Rega Capital Management Limited e do Fundo de Pesquisa Acadêmica Nível 1 fornecido pelo Ministério da Educação (Cingapura). Todos os erros são nossos.

Planos de opção de compra de ações para funcionários não executivos.

49 páginas postadas: 8 de dezembro de 2000.

Wayne R. Guay.

Universidade da Pensilvânia - Departamento de Contabilidade.

John E. Core.

Instituto de Tecnologia de Massachusetts (MIT) - Sloan School of Management.

Planos de opção de compra de ações para funcionários não executivos.

Data escrita: outubro de 2000.

Examinamos os determinantes das opções de ações de empregados não executivos em circulação, subsídios e exercícios para 756 empresas entre 1994 e 1997. Achamos que as empresas usam uma maior compensação de opção de estoque quando enfrentam requisitos de capital e restrições de financiamento. Nossos resultados também são consistentes com as empresas que usam opções para atrair certos tipos de funcionários, oferecem incentivos de retenção e criam incentivos para aumentar o valor da empresa. Depois de controlar os determinantes econômicos e os retornos de estoque, os exercicios de opção são maiores (menos) quando o preço das ações da empresa atinge os máximos de 52 semanas (mínimos), o que confirma em uma ampla amostra o viés psicológico documentado por Heath, Huddart e Lang (1999) .

Palavras-chave: opções de ações de empregados, remuneração, incentivos de capital.

Classificação JEL: G32, J33, J41.

Wayne Guay (Autor do Contato)

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